對中國負債的恐慌可以按下「暫停」鍵 – udn 聯合新聞網

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2017-03-17 12:23經濟日報 記者任中原╱即時報導

中國人民大會於15日落幕,並未對中國經濟最須擔憂的負債問題做出多少決議。為了達成經濟成長6.5%的目標,今年信貸擴張速度訂在12%,這表示負債將再增加2.7兆美元。

數字聽起來很大,但實際情況並沒有如此嚴峻。中國是大型經濟,而且既有負債已相當龐大,因此要避免經濟成長洩氣,就必須多舉債。2017年舉債增加並不奇怪,2018、2019年還會節節高升。

如果中國突然減少舉債,那才值得擔憂。若使用震撼療法強力減債,並不能使工業更有活力,銀行業也不可能更有效率。如果突然停止舉債,只會造成經濟崩潰與金融業銷熔,並對全球造成衝擊。人民銀行副行長易綱表示,中國在降低負債之前,必須先穩住負債。能否做到?將是斷中國經濟能否進展的標準。

2015年底時,信貸年增率達14.4%。當時中國出現通縮,因此名目國內生產毛額(GDP)成長率僅6.4%;由於償債能力是以名目GDP(而非實質GDP)成長率來評估,因此中國的信貸成長率比償還能力成長率超出一倍多,中國將難以為繼。但現在情勢已較為好轉。2016年信貸年增率雖超過15%,但由於通膨回升,名目GDP成長率已回升到9.6%。這雖仍然難以持久,但還債壓力已經減輕。展望2017年,由於生產者物價加速上升,貨幣政策也稍稍收緊,因此名目GDP成長率將更快,而信貸成長也將減緩。

換言之,人大會議傳達出的重要訊息,是中國的債務負擔可能朝向較能夠控管的路徑邁出一小步。

當然仍有許多狀況可能使中國偏離此一軌道。在國內,房市降溫可能侵蝕總需求,購車獎勵措施也已結束;而且川普尚未對中國出手,一旦發生貿易戰中美雙方都須付出重大代價。

川普政府的經貿政策迄今仍不明確。川普的成長政策將使美國經濟加溫,因此若能避免貿易戰,對中國出口將非常有利。美國升息雖使中國更難控管人民幣,但只要出口繼續帶動中國經濟成長,中國仍可承受人民幣貶值的壓力。

反之,如果川普對中國產品採取廣泛的進口管制措施,包括大幅提高關係,估計將使中國GDP成長率縮小0.7個百分點。為了抵消此一影響,中國又須擴大信貸。

美國升息也加重中國壓力。人民銀行若升息以緩和人民幣貶值壓力,便會削弱實體經濟;若維持利率不變,人民幣又可能趨貶,再度引發資金外流,導致金融體系資金枯竭。

中國2017年經濟的口頭禪是「維穩」。儘管信貸數字依然嚇人,但從現有的軌跡來看應可達成。不過川普仍是可能使中國經濟脫軌的最大變數。





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